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　　文：华创证券商榷所副长处 、首席宏不雅分析师 张瑜（金麒麟分析师）

　　事项

　　11月13日，财政部、税务总局、住房城乡建造部发布了《对于促进房地产市集安适健康发展酌量税收政策的公告》，税务总局发布了《对于裁减地皮升值税预征率下限的公告》（下统称《公告》）；11月11日，当然资源部发布《对于利用方位政府专项债券资金收回收购存量闲置地皮的奉告》（下称《奉告》）。

　　主要不雅点

　　10月12日财政部发布会上，蓝部长将“访佛利用方位政府专项债券、专项资金、税收政策等器具，撑持推动房地产市集止跌回稳。”列为一揽子有针对性增量政策举措的第三条（仅次于化债、终点国债注资大行）；副部长廖岷伸开先容了财政部的三方面商量：第一，允许专项债券用于地皮储备。第二，撑持收购存量房，优化保险性住房供给。第三，实时优化完善关系税收政策；11月8日，蓝部长在东说念主大常委会新闻发布会上提到“撑持房地产市集健康发展的关系税收政策，已按范例报批，近期行将推出”。11月11日~13日，《奉告》、《公告》接踵发布，财政撑持地产政策落地扫尾。

　　一、《公告》：显性的增量，契税、地皮升值税超预期撑持住户、企业

　　《公告》调整了哪些税？可分两部分：一是明确与取消粗俗住宅和非粗俗住宅尺度相衔尾的税收政策（升值税和地皮升值税），妥贴预期，属于“四个取消”、赋予地市政府调控自主权，已由财政部部长助理宋其超在10月17日住建部发布会上解析（详见《地产转向新特征或已明确》）；二是针对住户和企业的税收政策（契税和地皮升值税），超预期，集中酌量部委考究东说念主先容：

　　契税的增量点在哪？针对住户，超预期撑持刚性和改善性住房需求：

　　1、购房不超140平米，契税降至1%（无论惟一住房、二套房）；

　　2、购房140平米以上，惟一住宅券税减按1.5%，二套宅券税按2%；

　　3、不再区别对待北上广深二套房（面积不跳跃140平米，契税1%；140平米以上，契税2%）。

　　地皮升值税的增量点在哪？针对企业（个东说念主销售住房暂免征收地皮升值税），超预期缓解房地产企业财务贵重（跟着地产市集络续调整，部分地产名堂升值率降幅较大，地皮升值税预征率下限过高，或导致企业络续多缴税、积聚资金压力）：将各地区地皮升值税预征率下限息争裁减0.5个百分点，即东部属限为1.5%，中部和东北下限为1%，西部属限为0.5%。

　　二、《奉告》：潜藏的增量，土储专项债撑持方位政府，或有4万亿

　　《奉告》虽由当然资源部发布，但内容对应廖副部长10月12日先容的“成心于房地产安适发展的政策设施”三方面商量之首，规划土储专项债有望成为4万亿级别的增量政策，本钱市集面前对其爱重进程仍不足。

　　为何政策量级或有4万亿？提供一个参考视角：疫情以来，一些方位政府由于卖地不畅，让城投托底地皮市集，对其形成较大资金占用；咱们测算2020~2024年城投超旧例拿地占用资金近4万亿，土储专项债或以“类化债”逻辑，大额开释这部分流动性（具体土储专项债是否一说念、何种节律撑持城投，尚不明晰，仅从撑持方位政府角度，教导一个撑持该器具放量的视角）。

　　对于方位政府而言，若来岁土储专项债重启刊行，当地又有妥贴中央计谋要求或当地民生、实体经济需要的名堂，当年或就能形成参加经济轮回的增量（仍属方位合剃头展权，详见《好饭不怕晚，空间在路上———东说念主大常委会新闻发布会点评》）。《奉告》明确“收回收购的地皮原则受骗年不再供应用于房地产开发”，但“收回收购地皮用于民生限度和实体经济名堂的，不受上述甘休”，城投始终以来行为方位政府名堂建造的垂危捏手，本人上风就不在房地产开发、而在民生限度和实体经济名堂建造，妥贴《奉告》要求。

　　三、对本钱市集意味着什么：好饭不怕晚，空间在路上

　　重申来岁两会之前，规划财政政策随时仍有增量可能，确实莫得明确证伪的风险，风险偏好上行概率料将权贵大于下行，是特等的、确信性较高的活跃窗口（详见《好饭不怕晚，空间在路上———东说念主大常委会新闻发布会点评》）。

　　风险教导：财政政策不足预期，市集反应超预期，测算基于一定前提假定存在偏差风险。

　　讲明目次

　　讲明正文

　　一、《公告》：显性的增量，契税、地皮升值税超预期撑持住户、企业

　　《公告》调整了哪些税？可分两部分：一是明确与取消粗俗住宅和非粗俗住宅尺度相衔尾的税收政策（升值税和地皮升值税），妥贴预期，属于“四个取消”、赋予地市政府调控自主权，已由财政部部长助理宋其超在10月17日住建部发布会上解析（详见《地产转向新特征或已明确》）；二是针对住户和企业的税收政策（契税和地皮升值税），超预期，集中酌量部委考究东说念主先容：

　　契税增量点在哪？针对住户，超预期撑持刚性和改善性住房需求：

　　1、购房不超140平米契税降至1%（无论惟一住房、二套房）；

　　2、购房140平米以上，惟一住宅券税减按1.5%、二套宅券税按2%；

　　3、不再区别对待北上广深二套房（面积不跳跃140平米，契税1%；140平米以上，契税2%）。

　　地皮升值税增量点在哪？针对企业（个东说念主销售住房暂免征收地皮升值税），超预期缓解房地产企业财务贵重（跟着地产市集络续调整，部分地产名堂升值率降幅较大，地皮升值税预征率下限过高，或导致企业络续多缴税、积聚资金压力）：将各地区地皮升值税预征率下限息争裁减0.5个百分点，即东部属限为1.5%，中部和东北下限为1%，西部属限为0.5%（注：为保险地皮升值税收入实时平衡入库，地皮升值税实行预征轨制，即税务部门对征税东说念主在名堂好意思满结算前转让房地产取得的收入，按一定比例预征地皮升值税，待名堂一说念好意思满、办理结算后再进行计帐，多退少补；税务总局于2010年发雅致无比确了各地区预征率下限，其中：东部为2%，中部和东北为1.5%，西部为1%）。

　　二、《奉告》：潜藏的增量，土储专项债撑持方位政府，或有4万亿

　　《奉告》虽由当然资源部发布，但内容对应廖副部长10月12日先容的“成心于房地产安适发展的政策设施”三方面商量之首，规划土储专项债有望成为4万亿级别的增量政策，本钱市集面前对其爱重进程仍不足。

　　为何政策量级或有4万亿？提供一个参考视角：疫情以来，一些方位政府由于卖地不畅，让城投托底地皮市集，对其形成较大资金占用；咱们测算2020~2024年城投超旧例拿地占用资金近4万亿，土储专项债或以“类化债”逻辑，大额开释这部分流动性（具体土储专项债是否一说念、何种节律撑持城投，尚不明晰，仅从撑持方位政府角度，教导一个撑持该器具放量的视角）。

　　对于方位政府而言，若来岁土储专项债重启刊行，当地又有妥贴中央计谋要求或当地民生、实体经济需要的名堂，当年或就能形成参加经济轮回的增量（仍属方位合剃头展权，详见《好饭不怕晚，空间在路上———东说念主大常委会新闻发布会点评》）。《奉告》明确“收回收购的地皮原则受骗年不再供应用于房地产开发”，但“收回收购地皮用于民生限度和实体经济名堂的，不受上述甘休”，城投始终以来行为方位政府名堂建造的垂危捏手，本人上风就不在房地产开发、而在民生限度和实体经济名堂建造，妥贴《奉告》要求。

　　三、对本钱市集意味着什么：好饭不怕晚，空间在路上

　　重申来岁两会之前，规划财政政策随时仍有增量可能，确实莫得明确证伪的风险，风险偏好上行概率料将权贵大于下行，是特等的、确信性较高的活跃窗口（详见《好饭不怕晚，空间在路上———东说念主大常委会新闻发布会点评》）。

　　具体内容详见华创证券商榷所11月14日发布的讲明《【华创宏不雅】潜藏的增量——财政撑持地产政策点评》。

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　　【首席大势研判】

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　　20240519-张瑜：好意思国财政与货币的“权益游戏”——怎样解析TGA余额的晋升

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　　20240512-张瑜：金融数据“挤水分”，研判必须“淡总量”——4月金融数据点评

　　20240512-张瑜：打空转，等降准，看降息——2024年Q1货币政策履行讲明解读

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　　20240417-张瑜：供需压力，一升一降——3月事济数据点评

　　20240416-张瑜：开导更新，哪些限度受益大？—— “更新”&“换新”系列五

　　20240409-张瑜：淌若好意思联储本年不降息

　　20240408-张瑜：量跑在价前边——3月事济数据前瞻

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　　20240325-张瑜：人人货币政策转向在即，怎样收获？——好意思国风险探伤仪系列六

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　　20240315-张瑜：国外共鸣中的粗放

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　　20240113-张瑜：怎样博弈降息预期？——12月金融数据点评

　　20231228-张瑜：特等的好音尘，本轮毛利率或已见底——11月工业企业利润点评

　　20231213-张瑜：寻找“新”订价——极简解读中央经济使命会议

　　20231212-张瑜：挣脱——2024年规划（干货版）

　　【国内基本面】

　　20240201-强坐褥，弱需求，低物价——1月PMI数据点评

　　20240128-利润高增长下的喜与忧——12月工业企业利润点评

　　20240118-两个维度看供需———12月事济数据点评

　　20240101-需求不足，待投资加码——12月PMI数据点评

　　20231216-三个条理解析强坐褥——11月事济数据点评

　　20231201-坐褥强在哪？需求弱在哪？——11月PMI数据点评

　　20231128-收入在改善——10月工业企业利润点评

　　20231116-供需压力：中游强供给，上游弱需求

　　20231101-商品耗损与地产投资或边缘走弱——10月PMI数据点评

　　20231029-利润改善两部曲：从毛利率到收入——9月工业企业利润点评

　　20231019-对于超预期的五个问题——9月事济数据点评

　　20230927-谁在运转利润率上行？——8月工业企业利润点评

　　20230916-回暖四条线，络续性怎样？——8月事济数据点评

　　20230901-经济稳中有“进”——8月PMI数据点评

　　20230828-寻找ROE进取的行业——7月工业企业利润点评

　　20230816-政策加码的两大触发条目或已至——7月事济数据点评

　　20230728-利润同比行将转正——6月工业企业利润点评

　　20230702-哪些武艺在趋稳？——6月PMI数据点评

　　20230616-经济症状和或有的对策推演——5月事济数据点评

　　20230601-PMI下行：导火索与连带反应——5月PMI数据点评

　　20230528-库存之底会有哪些信号？——4月工业企业利润点评

　　20230523-出口十大高频追踪框架——出口再注视系列一

　　20230503-PMI忽高忽低，但经济结构强弱分明——4月PMI数据点评

　　20230429-工业利润增速开启回升——3月工业企业利润点评

　　20230419-七个判断与三个待定——3月事济数据点评

　　20230331-超预期之下，看10个细节——3月PMI数据点评

　　20230327-利润增速或已见底——1-2月工业企业利润点评

　　20230316-开年经济适配5%的办法吗？——1-2月事济数据点评

　　20230303-复苏途中，下行风险偏低，尚有上举止能——1-2月事济数据前瞻

　　20230301-两个打算看陆续“扩内需”的必要性——2月PMI数据点评

　　20230201-和煦的开局——1月PMI数据点评

　　20230201-本年利润会是什么节律？——12月工业企业利润点评

　　20230118-疫情三年36个打算归来：各个武艺近况怎样？12月事济数据点评

　　20230104-GDP读数或不足以反馈需求收缩进程——12月事济数据前瞻

　　20230101-稳增长需要处治一连串问题——12月PMI数据点评

　　【金融】

　　20231229-应付社会预期偏弱，要提振信心——2023年四季度货币政策委员会例会解析

　　20231214-一暖一冷——11月金融数据点评

　　20231128-短期更良善经济的“质”——三季度货币政策履行讲明解读

　　20231114-政府加杠杆，就是宽货币；私东说念主加杠杆，才是扩信用

　　20231109-稳增长情境下，货币政策愈加“以我为主”——11月8日央行行长发言解析

　　20231014-低口头利率，高履行利率下的远景演绎——9月金融数据点评

　　20230915-降准无谓然对应银行间流动性宽松——9月15日央行降准点评

　　20230912-三部门看当下经济现象——8月金融数据点评

　　20230822-艰苦的平衡——8月21日LPR利率调降点评

　　20230816-降息是一种明确的“选用”——8月15日央行降息点评

　　20230812-企业补库可能需要少许耐性——7月金融数据点评

　　20230716-住户中始终耗损贷款初次单季负增长——上半年金融统计数据新闻发布会点评

　　20230712-社融总量同比或见底，结构仍需不雅察——6月金融数据点评

　　20230621-债市“收获”幅度够大吗？

　　20230614-抢在社融回落之前的劝慰——5月金融数据和降息点评

　　20230518-一季度信贷，钱齐去哪了？

　　20230516-货币政策的“中和之说念”——2023年Q1货币政策履行讲明点评

　　20230512-信贷投放力度最大的时刻段或已畴昔——4月金融数据点评

　　20230415-要点是结构性器具——2023年Q1东说念主民银行货币政策委员会例会点评

　　20230412-为何社融强，债市利率下行？——3月金融数据点评

　　20230411-大行的进款利率改日会下行吗？

　　20230318-降准：治愈流动性的器具——央行2023年3月27日降准点评

　　20230314-定量测算住户提前还款可能形成的影响

　　20230225-货币政策：“质”比“量”垂危——2022年Q4货币政策履行讲明解读

　　20230220-2022年信贷流向行业图谱

　　20230211-金融数据开年三问——1月金融数据点评

　　20230111-社融“至暗时刻”，降息“拭目而待”——12月金融数据点评

　　【国外】

　　20240204-强劲非农背后的两个打扰与两个影响——好意思国1月非农数据点评

　　20240202-降息预期自便，好意思债利率不升反降？——1月FOMC会议点评

　　20240116-补库会导致核心商品再通胀吗？——好意思国2023年12月CPI数据点评&国外周报第35期

　　20231231-重启学生贷款，是否会是好意思国耗损的终末一根稻草？——好意思国风险探伤仪系列四

　　20231215-联储转向降息叙事的两个念念考——12月FOMC会议点评

　　20231214-通胀回落仍有一些鬈曲——好意思国11月CPI数据点评

　　20231211-超预期背后的两个“污点”——好意思国11月非农数据点评

　　20231129-天量好意思债基差往复能否安适落地？——好意思国风险探伤仪系列二&国外周报第29期

　　20231122-好意思企业债天量到期？来岁或无忧——好意思国风险探伤仪系列一

　　20231116-本领性调整的通胀反弹风险消退——好意思国10月CPI数据点评

　　20231102-Higher破除，Longer开启——11月FOMC会议点评

　　20231027-好景不常的经济再加快——好意思国3季度GDP数据点评

　　20231013-通胀“宽度”比通胀“高度”更垂危——好意思国9月CPI数据点评

　　20230921-或不宜过度敬重政策利率核心的上移——9月FOMC会议点评

　　20230903-五个视角看好意思奇迹市集络续迈向浅薄化——好意思国8月非农数据点评

　　20230812-加息扫尾的通胀信号再证明——好意思国7月CPI数据点评

　　20230805-住手加息的三个信号均已显现——好意思国7月非农数据点评

　　20230727-好意思债或已参加最优配置区间——7月FOMC会议点评

　　20230713-好意思国通胀宽度回落！——好意思国6月CPI数据点评

　　20230616-怎样解析“停而未止”的好意思联储？——6月FOMC会议点评

　　20230614-堤防通胀数据的“坑”——好意思国5月CPI数据点评

　　20230611-好意思债万亿供给来袭？

　　20230604-奇迹数据春联储和市集意味着什么？——好意思国5月非农数据点评

　　20230511-什么样的通胀和奇迹可让联储降息？——好意思国4月CPI数据点评

　　20230506-奇迹韧性强化保管高利率的必要性——好意思国4月非农数据点评

　　20230505-加息或扫尾！然后呢？

　　20230429-经济的成色与联储的选用

　　20230426-好意思国房地产市集有大“雷”吗？

　　20230415-加息扫尾看什么信号？经济照旧通胀？——3月非农数据点评

　　20230324-因子投资与机器学习及功绩归因——国外论文双周报第15期

　　20230323-好意思联储难题在于利率明锐性分歧称——3月FOMC会议点评

　　20230317-好意思国逾额储蓄还能撑多久？——国外双周报第2期

　　20230316-市集预期大幅波动会影响联储加息节律吗？——2月好意思国CPI数据点评

　　20230312-时薪增长对通胀的压力仍未缓解——2月非农数据点评

　　20230311-日银新行长可能带来什么政策调整？——3月日央行货币政策会议点评

　　20230302-对于反通胀，历史会告诉咱们什么？——国外论文双周报第14期

　　20230227-欧日韩高通胀的能源是什么？——新版国外双周报第1期

　　20230213-好意思国奇迹市集真得如斯焦炙吗？——国外论文双周志第13期

　　20230216-当下跟2022年3季度相似吗？——1月好意思国CPI数据点评

　　20230204-日本“失意的十年”与住户耗损——国外论文双周志第12期

　　20230203-好意思股“抢跑”转向，警惕后续补跌风险——2月FOMC会议点评

　　20230114-好意思国通胀：油、房、商已缓，“东说念主”紧是要津——12月好意思国CPI数据点评

　　20230109-奇迹强劲+薪资放缓≠软着陆可期——12月非农数据点评

　　20221215-市集预期主要央行加息周期何时见顶？——12月FOMC会议点评

　　20221030-人人能源通胀的新期间——国外论文双周志第11期

　　20221214-让枪弹再飞一忽儿——11月好意思国CPI数据点评

　　【政策追踪系列】

　　20240201-安全是题眼：新版产业领导目次四问四答——政策不雅察双周报第75期

　　20240116-部委年度会议中的五大标的——政策不雅察双周报第74期

　　20240104-“十四五”诡计中期评估更良善哪些贵重和挑战？——政策不雅察双周报第73期

　　20231218-部委和方位怎样落实经济使命会议精神？——政策不雅察双周报第72期

　　20231205-“十四五”诡计中期进展怎样？——政策不雅察双周报第71期

　　20231117-PPP新旧机制的5点相比——政策不雅察双周报第70期

　　20231102-国务院组织法更正的三个良善点——政策不雅察双周报第69期

　　20231021-中央机构革新进展怎样？——政策不雅察双周报第68期

　　20231012-以高水平怒放推动高质料发展——政策不雅察双周报第67期

　　20230926-26城地产削弱到哪？还有哪些空间？——政策不雅察双周报第66期

　　20230913-10大行业稳增长决议显露哪些信息？——政策不雅察双周报第65期

　　20230822-下半年外资政策的三大可能标的——政策不雅察双周报第64期

　　20230803-超大城市瘦身健体怎样解析？怎样鼓舞？——政策不雅察双周报第63期

　　20230726-民营经济政策线索与新变化——政策不雅察双周报第62期

　　20230706-怎样鼓舞房屋待业金轨制？——政策不雅察双周报第61期

　　20230624-国务院立法打算透漏哪些信号？——政策不雅察双周报第60期

　　20230607-中国-中西亚合营30年：计谋意念念、合营经由及要点限度——政策不雅察双周报第59期

　　20230529-一个干线与三个变化——大兴侦察商榷之风追踪系列二

　　20230520-不仅仅海参崴！一文读懂中俄远东合营——政策不雅察双周报第58期

　　20230504-政府购买服务的三大变化——政策不雅察双周报第57期

　　20230425-央、地逾百场调研齐良善什么？——大兴侦察商榷之风追踪系列一

　　20230413-新成就的国度局会作念什么？——从国度能源局看国度数据局

　　20230406-浙江怎样建造共同富裕示范区？——政策不雅察双周报第55期

　　20230326-良善海南自贸港：十件大事落地情况归来——每周经济不雅察第12期

　　20230307-历次国务院机构革新奈何改？——每周经济不雅察第9期

　　20230307-夯实科技、产业自立自立根基——政策不雅察双周报第53期

　　20230219-什么是千亿斤食粮产能晋升举止？——每周经济不雅察第7期

　　20230217-中央一号文献的10个新提法——政策不雅察双周报第52期

　　20230207-方位两会的五大看点

　　20230206-2023年海表里有哪些“大事”？——每周经济不雅察第5期

　　20230204-15个要津词看部委新年使命安排

　　20230131-春节假期哪些政策值得良善？——政策不雅察双周报第51期

　　20230118-部长专访里垂危信息有哪些？——政策不雅察双周报第50期

　　20230115-方位国资委考究东说念主会议：三年对比，三个变化

　　20230103-提振信心”有哪些捏手？——政策不雅察双周报第49期

　　【年报&半年报系列】

　　20240530-以“价”定“价”——2024年中期策略讲明

　　20231212-挣脱——2024年规划

　　20230627-寻找看不见的增长——2023年中期策略讲明

　　20221227-移动靶期间：边开枪，边对准——宏不雅2023年度策略讲明

　　20220516-有形之手解围，中好意思表象互换——2022年中期策略讲明

　　20211115-赢己赢彼的稳增长——2022年度宏不雅策略规划

　　20210510-登顶后的惆怅——2021年中期策略讲明

　　20201123-2021：归程——年度宏不雅策略规划

　　20200625-显微镜下的经济复苏——2020年中期策略

　　20191111-踏边识界，持盾击矛——2020年度策略讲明

　　20181126-来者犹可追--宏不雅2019年度策略

　　【投资导航仪系列】

　　20230815-宏不雅反诈测验营——千页PPT来袭！

　　20220815-当宏不雅不错落地·2022版——16小时千页PPT邀邀约！

　　20210909-中国政经体系与大类资产配置的打算体系——2021培训系列一

　　20210910-旧瓶怎样出新酒？200页PPT详解中国宏不雅经济特质分析框架——2021培训系列二

　　20210911-中好意思通胀分析框架的共性和分别——2021培训系列三

　　20210912-流动性之念念——2021培训系列四

　　20210913-财政相差ABC——2021培训系列五

　　20210914-国外商榷的框架：大门户据盲海中的那些“灯”——2021培训系列六

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