代工龙头鸿海（富士康母公司），或将成为AI海浪中下一个脱颖而出的明星。

尽管鸿海台股股价本年以来大涨62%，但摩根士丹利指出，其AI工作器相干的潜力未被市集充分意志，线路逊于纬创资通、广达电脑、技嘉科技等AI工作器ODM同行。

大摩指出，鸿海近期凭借始创的CMMS模式赢得AI工作器形态，预测2025年该形态将孝顺12%的利润，利润总数同比增长20%。

另一方面，iPhone拼装业务抓续性好于预期，行将推出的新款iPhone中可能加入AI功能，有望因置换需求而带来出货量增长，大摩预测鸿海今明两年的iPhone拼装份额将保抓在60%附近。

鉴于鸿海2025年盈利同比增长出路更为坚定，大摩重申对鸿海的超配评级，并将谋略价上调至新台币210元，较咫尺有23.5%高潮空间，对应15.6倍2025年前瞻PE，咫尺鸿海12个月前瞻PE为12.6倍，低于同行15-20倍的PE。

CMMS模式有望教化AI工作器业务利润

大摩合计，鸿海利用其CMMS（零组件模块化快速出货与工作）有谋略模式，赢得了GB200DGX/MGXNVL72/36旗舰形态的电路板拼装形态和工作器机架集成职责。

鸿海提供的各异化CMMS（零组件模块化快速出货与工作）有谋略模式，除了工作器拼装/机架集成外，还厚爱GB200NVL72/36工作器机架的主要电路板拼装（推断打算板、交换机托盘、智能网卡、DPU等）。这将使鸿海八成通过提供多样类型的电路板拼装产生增量利润，在处理GB200工作器机架拼装职责方面，鸿海领有更强的时代决窍和拼装专科能力，从而在AI工作器ODM同行中脱颖而出，这也有助于加多相干的利润孝顺。

大摩预测，跟着GB200相干工作器机架出货量攀升（DGX将于2025年上半年出货，MGX将于2025年中期出货），鸿海2025年的AI工作器收入和利润将区别同比增长30%和126%。

咱们预测鸿海明年的AI业务收入将达到256亿好意思元（同比增长30%），其中46%来自英伟达HGXGPU工作器，54%来自GB200NVL72/36工作器机架处置决策。收成于其CMMS模式，咱们预测鸿海明年的AI业务利润将同比增长126%，达到18亿好意思元，其中40%来自尊附加值的电路板拼装，35%来适意界限的GB200机架集成职责。

凭据大摩测算，2025年鸿海将从AI工作器业务中获取18.33亿好意思元的利润，占总利润的12%。其中，由于附加值较高，与GB200相干的电路板拼装将占相干利润的40%，其次是与GB200相干的机架拼装职责，占35%（收成于收入界限的扩大）。

iPhone拼装业务抓续性好于预期

另一方面，大摩合计，行将推出的新款iPhone中可能加入AI功能，有望因置换需求而带来出货量增长，今明两年鸿海的供应份额将保管在60%附近。

从2023年1月到2024年2月，与工作器ODM同行比较，鸿海股价线路不佳，其中一个垂危原因是市集惦记其iPhone拼装业务会因立讯精密的份额增长和iPhone出货量阔绰而失去动力。基于鸿海今年保抓了iPhone拼装份额和举座iPhone出货量出路，管理层最近示意，其肆虐品业务今年同比有望抓平，这比市集惦记的同比可能着落10-15%要好得多。咱们咫尺预测鸿海今明两年的iPhone拼装份额将保抓在60%附近⸺立讯精密的份额增长主要来自于和硕相干钞票的转让。咱们的iPhone出货量预期与阴事苹果的分析师ErikWoodring的预测一致，即今年同比着落6%，2025年同比增长9%。因此，iPhone拼装收入将卓绝清静，今年预测为新台币32010亿元，明年为新台币30320亿元，同比降幅区别为4.9%和5.3%。

此外，大摩还提示对于近期股价催化身分：1)5月14日的2024年一季度功绩电话会议上讲明AI工作器业务最新动态；2)6月4-7日的中国台北海外电脑展，英伟达GB200工作器机架演示；3)6月10-14日的苹果众人确立者大会，潜在的AI功能先容。